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環(huán)球關(guān)注：日本偷襲美國(guó)“金融珍珠港”，美聯(lián)儲(chǔ)急了

2022-10-26 15:58:42 來(lái)源：新京報(bào)

▲瀕臨瀨戶內(nèi)海的大阪灣。圖/新華社

10月25日，美債繼續(xù)遭到拋售。10年期美債收益率從前一個(gè)交易日的4.212%飆升至4.231%，觸及近15年以來(lái)的最高水平，兩年期美債收益率觸及4.498%，30年期美債收益率觸及4.359%，創(chuàng)11年最高。

(資料圖)

美國(guó)國(guó)債收益率再度大幅飆升，市場(chǎng)將之歸咎于日本央行介入干預(yù)下的美債拋售行為，并稱之為“金融珍珠港事件”。

“金融珍珠港事件”不宣而戰(zhàn)

對(duì)于這一幕，市場(chǎng)的看法相當(dāng)一致，認(rèn)定是日本央行“不宣而戰(zhàn)”，發(fā)動(dòng)拋售美國(guó)國(guó)債“突然襲擊”以控制日元貶值。

《日經(jīng)新聞》援引對(duì)日本官方數(shù)據(jù)的分析，認(rèn)為僅10月21日一天，日本央行就在不公示情況下向市場(chǎng)投放了創(chuàng)紀(jì)錄的5.5萬(wàn)億日元，約合370億美元；而資本通信公司更認(rèn)為日本央行近期干預(yù)規(guī)模可能超過(guò)600億美元。

由于擔(dān)心重陷深度經(jīng)濟(jì)衰退，日本內(nèi)閣今年以來(lái)罔顧美聯(lián)儲(chǔ)一再加息、日元兌美元匯率持續(xù)低迷的現(xiàn)實(shí)，始終堅(jiān)持傳統(tǒng)的超低利率政策，以維持市場(chǎng)高流動(dòng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用。這導(dǎo)致日元成為金融資本、杠桿投資美元等高收益貨幣的融資貨幣和套利交易的媒介，令日本經(jīng)濟(jì)、金融飽受連帶拖累之苦。

在這種情況下，日本金融管理部門(mén)開(kāi)始醞釀大手筆投放資金，進(jìn)行“不宣而戰(zhàn)”的干預(yù)。10月18日，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一稱，日本將采取“適當(dāng)和果斷行動(dòng)”以應(yīng)對(duì)“過(guò)度的、由投機(jī)者所驅(qū)動(dòng)的貨幣波動(dòng)”。這是迄今為止日本監(jiān)管層所公開(kāi)釋放出的、最明顯的市場(chǎng)大規(guī)模干預(yù)信號(hào)。

“不宣而戰(zhàn)”的“金融珍珠港事件”促使眾多和日元有關(guān)的傳統(tǒng)美債購(gòu)入大戶不得不進(jìn)行緊急重估，并采取或強(qiáng)化了減持美債以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健操作。

據(jù)《日經(jīng)新聞》報(bào)道，10月25日公布的日本人壽保險(xiǎn)等10家日本主要保險(xiǎn)公司半年投資計(jì)劃中，表示“將在截至2023年3月的財(cái)年下半年減持外債、尤其美債”者多達(dá)7家，理由是“抵御日元疲軟風(fēng)險(xiǎn)的成本超過(guò)了美債利率上升所帶來(lái)的收益”。

日本當(dāng)局對(duì)日元的強(qiáng)支撐干預(yù)還“順手”抬高了黃金等貴金屬價(jià)格：10月21日，金價(jià)盤(pán)間飆升1.8%，創(chuàng)兩周多來(lái)最高價(jià)，并順利走出周線上漲的行情。

▲美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)大樓。圖/新華社

美聯(lián)儲(chǔ)承受的“后坐力”殺傷大

在二戰(zhàn)中“偷襲珍珠港”時(shí)，日本失道寡助，遭到26個(gè)同盟國(guó)的一致宣戰(zhàn)。但在“金融珍珠港事件”發(fā)生之際，日本央行卻并不缺乏盟友、戰(zhàn)友——各國(guó)央行普遍在采取減持美債的動(dòng)作，以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)以鄰為壑的持續(xù)加息動(dòng)作。

據(jù)路透社援引最新可用的美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本（TIC）數(shù)據(jù)顯示，7月份海外官方持有的美國(guó)國(guó)債名義價(jià)值為3709萬(wàn)億美元，低于去年12月的3913萬(wàn)億美元，而動(dòng)態(tài)年度跌幅則高達(dá)2040萬(wàn)億美元，如果持續(xù)到年底，2022年將創(chuàng)下自2016年以來(lái)最大年度跌幅。

美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝爾托和賈德森今年稍早公布的模型顯示，自2022年5月起，各國(guó)央行已成為美國(guó)國(guó)債的凈賣家，如果這一趨勢(shì)持續(xù)，2022年美國(guó)國(guó)債總持有量將減少近2700億美元。這意味著，外國(guó)央行持有美債量同比下跌7%，大抵等同于同期美國(guó)銀行持有美債量的預(yù)估同比下跌量（7.5%）。

TIC模型將這一趨勢(shì)歸咎于“近來(lái)亞洲和拉美各國(guó)，尤其日本央行直接干預(yù)外匯市場(chǎng)，拋售美元資產(chǎn)，購(gòu)入本幣資產(chǎn)”，這必然涉及拋售美國(guó)國(guó)債。

近幾周市場(chǎng)上更瘋狂的傳聞，則宣稱美元的持續(xù)走強(qiáng)將迫使各國(guó)央行出于外匯干預(yù)目的而更大手筆沖擊美債市場(chǎng)。

這些“江湖傳聞”9月以來(lái)，首先將矛頭指向因內(nèi)閣動(dòng)蕩而出現(xiàn)金融政策混亂的英國(guó)，隨后就是日本。盡管一些專家，如班諾克本全球外匯（Bannockburn Global Forex）首席市場(chǎng)策略師錢(qián)德勒等認(rèn)為，“似乎真正實(shí)際上通過(guò)出售美國(guó)國(guó)債來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)、抑制美元兌本幣匯率上升趨勢(shì)的外國(guó)央行為數(shù)并不多”。

日本外匯儲(chǔ)備9月份降至1.238萬(wàn)億美元，創(chuàng)5年半以來(lái)最低水平，與7月份相比，已縮水580億美元。市場(chǎng)曾因此認(rèn)為日本央行“割肉救市”的能力在迅速衰減，難以持久維持干預(yù)強(qiáng)度。

但自上周開(kāi)始的日本“金融珍珠港事件”如果被證實(shí)，將意味著一種新“金融戰(zhàn)法”的誕生：各國(guó)央行將不再單純依賴于直接拋售自己手中的美債，而是通過(guò)釋放不“官宣”、但清晰明確的信號(hào)，促使市場(chǎng)上持有大筆美債的商業(yè)、投資機(jī)構(gòu)（如基金、保險(xiǎn)公司等）出于避險(xiǎn)、對(duì)沖等商業(yè)金融性考量自動(dòng)減持美債。相對(duì)于直接拋售，這種“借力打力”的手法無(wú)疑代價(jià)更小，可持續(xù)性更強(qiáng)。

種種跡象表明，一直以鄰為壑的美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)升息動(dòng)作所催生的強(qiáng)勢(shì)美元，在轉(zhuǎn)嫁本國(guó)通脹和其他金融、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也正讓美國(guó)財(cái)政、金融乃至經(jīng)濟(jì)面臨承受其金融政策“后坐力”殺傷的風(fēng)險(xiǎn)。

眾所周知，美國(guó)公、私經(jīng)濟(jì)和財(cái)政幾乎完全建立在巨額內(nèi)、外債基礎(chǔ)上，財(cái)政赤字宛若懸河，如果美債被境外官方和商業(yè)大賣家不斷巨幅減持，將加大美國(guó)舉債負(fù)擔(dān)，為將來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)退出加息通道制造掣肘，并進(jìn)而拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。

▲人們佩戴口罩走在日本東京澀谷街頭。圖/新華社

美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有太多選擇余地

阿默斯特·皮爾龐特首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦利分析認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者在今年11月和12月分別加息75個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)財(cái)政部將出現(xiàn)高達(dá)800億美元的年損失率。

倫敦標(biāo)準(zhǔn)銀行 G10 戰(zhàn)略主管巴羅警告稱，如果各國(guó)央行繼續(xù)采取直接或間接手段促使海外美債持有量銳減，感受到切膚之痛的美聯(lián)儲(chǔ)和其他美國(guó)機(jī)構(gòu)將可能采取反制措施，并因此導(dǎo)致一場(chǎng)眾敗俱傷的金融混戰(zhàn)。在他看來(lái)，“美元走強(qiáng)和大量貨幣干預(yù)將使全球貨幣環(huán)境變得過(guò)于緊張的危險(xiǎn)越來(lái)越大”。

然而，面對(duì)高通脹和即將到來(lái)的中期選舉，美聯(lián)儲(chǔ)恐怕也并沒(méi)有太多選擇余地。

11月2日是下一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議窗口，市場(chǎng)普遍認(rèn)為至少會(huì)加息75個(gè)基點(diǎn)，但也有一定概率加息100個(gè)基點(diǎn)。這勢(shì)必進(jìn)一步推動(dòng)美元匯率走強(qiáng)，并繼續(xù)引發(fā)各國(guó)央行的“花式自救”，從而形成危險(xiǎn)的惡性循環(huán)。

或許美國(guó)可借此手段和國(guó)際金融市場(chǎng)“操盤(pán)手”的得天獨(dú)厚便利，利用強(qiáng)勢(shì)美元繼續(xù)轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融和通脹風(fēng)險(xiǎn)，但勢(shì)必承受越來(lái)越強(qiáng)、越來(lái)越多的“后坐力”，比如舉債成本攀升，比如經(jīng)濟(jì)恢復(fù)乏力，等等。

撰稿 / 陶短房（專欄作家）

編輯 / 劉昀昀

校對(duì) / 陳荻雁

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